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【配资盈利】百亿私募如何崛起?这"五好"原则很关键!若只买

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  在中国商品期货市场,提起凯丰投资和其掌门人吴星,几乎无人不晓。

  早在2001年就开始期货投资的吴星,见证了中国期货市场和大宗商品行业的涨跌和起落,他也从单个期货品种的投资研究,逐步深入到品种间的套利研究。

  2012年,吴星成立凯丰投资,以商品产业链深度研究为基础,运用组合套利的策略在期货市场大获成功。由于产品业绩持续亮眼,凯丰发行的管理期货产品一度被市场热捧,2014年,凯丰的管理规模增长至30多亿元,这在期货市场十分不易。

  后来,凯丰逐步加入股票、债券等资产,逐渐成长为一家宏观策略私募。2017年,凯丰投资管理规模突破百亿大关。

  宏观策略虽然在海外已经发展多年,但在国内仍处于起步阶段,并且做起来十分复杂,注定是一条艰难的路。

  近日,券商中国记者对凯丰投资董事长吴星进行了采访。吴星表示,宏观策略的明显特征就是多资产、多市场、多工具,这“三多”是宏观策略的复杂性所在。“宏观策略虽然难,但却能解决资产配置的问题,能够把各类资产统领起来,而且越往后做宏观的价值会越大。”

▲凯丰投资董事长吴星

▲凯丰投资董事长吴星

  股票市场是凯丰近几年重点发力的方向,今年8月,吴星管理的股票多头产品正式满一周年。吴星表示,做股票这些年来,他一直保持对新鲜事物的好奇心,避免陷入路径依赖。

  “今年对很多主动管理型股票策略的基金经理来说是一场挑战,过去长期抱团的消费、教育、互联网等板块出现了非常大的调整。所幸的是,我不是一个人在战斗,宏观、商品、股票、债券等团队使得我对世界的认知更加立体和多元。”

  在吴星看来,接下来A股市场的资金可能流向低估值板块,或是流向更上游板块。吴星也表示,凯丰的持仓中,很少有“大而美”的市场抱团股。一旦购买这类公司,可能陷入认知误区,以为投资轻松又好做,不会让我们股票研究的能力有任何提高。

  宏观策略注定艰难复杂,但长期难而正确

  2014年,凯丰决定纳入债券策略;2016年底,凯丰开始进军股票市场;2017年,凯丰投资管理规模突破了百亿大关。在2019年,凯丰正式决定要走宏观策略的道路。

  在吴星看来,宏观策略需要对债券、股票、商品、外汇等都要专业,它的明显特征就是多资产、多市场、多工具,这“三多”也是宏观策略的复杂性所在。为了解决“三多”的难题,凯丰需要有股票团队才能解决股票资产的问题,有债券团队才能解决债券资产的问题,有商品和外汇团队,才能解决衍生品与商品的问题。

  同时,在拓展资产投资领域之后,凯丰的交易形式与交易方式也随之增多,数据流也会增多,因此需要把各种外部数据统一到内部的一个数据接口上,将这些数据实现跨界打通、互相应用,这也是应用中的一大难点。“宏观策略的确有着极其高的门槛,对此我们很早就具备清晰的认知。”

  宏观策略另一方面的难点则是,每类资产最底层的方法论有区别,不同的业态、不同的公司、不同的行业,打法是不同的,例如大周期行业要注意低成本的运营管理,科技企业则是要设计创新人才制度,不断地吸引优秀人才。

  吴星进一步表示,宏观策略中最难的不是资产类别多,而是大部分机构从单一资产向多资产转换的时候存在路径依赖,保留了原有的成功模式。比如沿用原来做期货的那套方法做股票,有时候会把这种成功的案例进行复制,但在复制的时候我们就会发现可能存在巨大的问题。

  虽然复杂和难,但吴星认为宏观策略才是未来的大方向。宏观策略能解决资产配置的问题,把宏观大类资产配置放在最高层,能够把各类资产统领起来,而且越往后做宏观的价值会越大。

  据了解,在股票投资上,凯丰已经基本完成了赛道和板块内选股、跨市场和跨板块的投资套利,正在完成股票宏观仓位配置中的融合。

  在商品期货领域,凯丰则很早就完成了跨板块套利与对冲,现在正在做国内跟国外的跨市场交易,即美国商品与中国商品的投资组合。

  吴星坦言,商品投资最难的就是跨板块,跨板块对冲交易才是期货交易中的金字塔。

  固收方面,不论是利率债、信用债、可转债,还是债券期货,凯丰都有研究,目前主要是在国内市场投资,未来会向海外拓展;宏观研究方面,2019年凯丰主要做国内宏观,到2020年不断强化全球宏观。

  “如果宏观策略终极是5.0版本,那么我们目前可能正在3.5至4.0阶段。因为我们基本完成了商品期货方法论的进阶,股票投资也进入最后一个阶段的探索,固收则完成了国内市场探索,正在向海外拓展,宏观研究也是一样。”吴星说。

  吴星表示,中国目前一些大型私募大多投资于单类资产,有的已经在规模上快速发展到千亿,但之后如果再发展二三十年,那么他们都会慢慢向多资产转型。大部分海外大型资产管理机构其实都不是单一策略,而是多策略或是宏观策略。

  据了解,目前全球TOP20对冲基金中,有8家的主要投资策略是宏观策略,其中桥水基金更是以1475亿美元的管理规模排名第一。

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